Что такое НКД (накопленный купонный доход)?

НКД — это часть купона, накопленная с даты последней выплаты до текущего дня. При покупке облигации вы доплачиваете НКД продавцу, а при продаже — получаете НКД от покупателя. НКД включается в полную (грязную) стоимость позиции.

← На главную

Учебник по облигациям

Q: Что такое YTM (доходность к погашению)?

YTM (Yield to Maturity) — это годовая доходность облигации, если держать её до даты погашения и реинвестировать купоны по той же ставке. YTM учитывает не только купонный доход, но и разницу между текущей ценой облигации и номиналом. Это основной показатель для сравнения облигаций между собой.

Q: Чем оферта отличается от погашения?

Погашение — это дата, когда эмитент обязательно возвращает номинал всем держателям. Оферта (put-оферта) — это дата, когда держатель имеет право, но не обязан, предъявить облигацию к досрочному выкупу по номиналу. После оферты эмитент может изменить ставку купона, поэтому за датой оферты важно следить.

Q: Что выбрать: ОФЗ или корпоративные облигации?

ОФЗ (облигации федерального займа) — самый надёжный рублёвый инструмент, выпускаются Минфином, купон освобождён от НДФЛ. Корпоративные облигации дают более высокую доходность за счёт кредитного риска эмитента: чем ниже рейтинг, тем выше купон и выше риск. Консервативному инвестору подходят ОФЗ и корпоративные бумаги рейтинга BBB и выше.

Понятное руководство для тех, кто начинает инвестировать в облигации: что такое облигация и как она работает, какие бывают виды, как читать ключевые показатели — YTM, НКД, оферту — и как управлять рисками. С примерами и глоссарием терминов.

Что такое облигация и как она работает

Облигация — это долговая ценная бумага. Покупая облигацию, вы даёте деньги в долг эмитенту (государству, региону или компании). Взамен эмитент обязуется регулярно выплачивать вам проценты (купоны) и вернуть номинал в дату погашения.

Как это работает по шагам

1. Вы покупаете облигацию

На бирже по рыночной цене. Цена выражается в процентах от номинала — например, 97,5% при номинале 1000 ₽ означает цену 975 ₽.

2. Получаете купоны

Периодически (обычно раз в полгода или квартал) эмитент перечисляет купонный доход на ваш брокерский счёт.

3. В дату погашения

Эмитент возвращает вам номинальную стоимость (обычно 1000 ₽ за облигацию) независимо от рыночной цены.

Облигации, акции и вклад — в чём разница

🏦 Банковский вклад

Фиксированный доход, страховка АСВ до 1,4 млн ₽. Простой, но низкая доходность, нельзя продать досрочно без потери процентов.

📄 Облигации

Фиксированный купонный доход, можно продать в любой момент. Доходность выше вклада, риски умеренные. Нет страховки АСВ.

📈 Акции

Потенциально высокий доход, но цена может упасть в разы. Подходят для долгосрочных инвесторов с аппетитом к риску.

Виды облигаций

По эмитенту

🇷🇺 ОФЗ — облигации федерального займа Минимальный риск

Выпускаются Минфином России. Самый надёжный рублёвый инструмент. Купонный доход освобождён от НДФЛ. Ликвидный рынок.

🏙️ Муниципальные (субфедеральные) Низкий риск

Выпускают регионы и муниципалитеты. Чуть выше доходность, чем у ОФЗ. Риск дефолта минимален при поддержке федерального бюджета.

🏢 Корпоративные Средний риск

Выпускают компании. Доходность выше ОФЗ за счёт кредитного риска. Надёжность зависит от рейтинга: ААА–ВВВ — инвестиционный уровень, BB и ниже — высокодоходные (ВДО).

⚡ ВДО — высокодоходные облигации Высокий риск

Облигации небольших компаний с рейтингом BB и ниже или без рейтинга. Купон 18–25%+, но риск дефолта значительно выше. Требуют диверсификации и анализа.

По типу купона

Фиксированный купон

Ставка неизменна весь срок. Удобно планировать доход. Но при росте ставок ЦБ цена облигации падает.

Переменный (флоатер)

Купон привязан к ключевой ставке ЦБ или RUONIA. Защищает от роста ставок — купон растёт вместе с ними.

Индексируемый (линкер)

Номинал индексируется на инфляцию (ОФЗ-ИН). Защита от обесценивания рубля, но доходность ниже фиксированных.

По сроку

Краткосрочные — до 1–2 лет. Меньше процентный риск.
Среднесрочные — 2–5 лет. Баланс доходности и риска.
Долгосрочные — 5+ лет. Выше доходность, но сильнее реагируют на ставки ЦБ.

Ключевые показатели: YTM, НКД, оферта

Чистая цена: Рыночная цена облигации без учёта НКД. Именно её вы видите на бирже и в котировках. Выражается в процентах от номинала (для MOEX — от 1000 ₽).
НКД — накопленный купонный доход: Часть купона, накопленная с даты последней выплаты. При покупке вы доплачиваете НКД продавцу, при продаже — получаете НКД от покупателя. Включается в стоимость позиции.
Грязная цена и стоимость позиции: Стоимость позиции считается по грязной цене: (чистая цена + НКД) × количество. Отражает реальные деньги, которые вы получите при продаже сегодня.
Купон, ₽: Размер одной купонной выплаты на одну облигацию в рублях. Например, 42,38 ₽ за полгода.
Купон, %: Годовая купонная ставка от номинала. Например, 8,5% от 1000 ₽ = 85 ₽ в год.
YTM — доходность к погашению: Годовая доходность, если держать облигацию до погашения и реинвестировать купоны по той же ставке. Учитывает разницу между текущей ценой и номиналом. Основной показатель для сравнения облигаций.
Кредитный рейтинг: Оценка надёжности эмитента от АКРА, Эксперт РА или S&P. AAA — максимальная надёжность, D — дефолт. Инвестиционный уровень: BBB и выше.
Оферта (put-оферта): Дата, когда эмитент обязан выкупить облигации по номиналу по вашему требованию. После оферты купон может измениться. Важно следить за датой.

Пример: как YTM отличается от купона

Допустим, облигация с номиналом 1000 ₽ и купоном 8,5% годовых торгуется по чистой цене 97% (970 ₽), до погашения 3 года.

Купонная ставка — это просто 8,5% от номинала. Но вы купили дешевле номинала (за 970 ₽), а при погашении получите полные 1000 ₽ — то есть ещё +30 ₽ прибыли «в теле». Эта разница, распределённая на 3 года, добавляется к купонному доходу.

Поэтому YTM окажется выше купонной ставки — примерно 9,6% против 8,5%. И наоборот: если бы цена была выше номинала, YTM был бы ниже купона. Именно поэтому для сравнения облигаций смотрят на YTM, а не на купон.

Осторожно: доходность к оферте

Если у облигации скоро оферта, биржа может показывать доходность к оферте, а не к погашению. При близкой дате оферты это число бывает аномально большим (сотни процентов годовых) — это нормально математически, но не отражает реальную долгосрочную доходность. Всегда проверяйте, к какой дате считается доходность.

Риски и как их снизить

💥 Кредитный риск (риск дефолта) Высокий

Эмитент может не выплатить купон или не погасить номинал. Характерен для корпоративных облигаций с низким рейтингом (ВДО). Снижается диверсификацией и выбором надёжных эмитентов.

📉 Процентный риск Средний

При росте ключевой ставки ЦБ цены облигаций падают (и наоборот). Чем длиннее срок — тем сильнее реакция. Решение: держать до погашения или выбирать флоатеры.

💧 Риск ликвидности Средний

Некоторые выпуски торгуются редко — трудно продать быстро по справедливой цене. Особенно актуально для ВДО и небольших выпусков. Проверяйте объём торгов перед покупкой.

📋 Риск оферты Средний

После оферты эмитент может сильно снизить купон. Если не предъявить к выкупу и «прозевать» оферту — рискуете получить невыгодный купон. Следите за датами оферт.

📊 Инфляционный риск Низкий

Реальная доходность может оказаться ниже инфляции. Частично решается выбором ОФЗ-ИН (линкеров) или флоатеров с привязкой к ставке ЦБ.

🏛️ Налоговый риск Низкий

Купонный доход и прибыль от продажи облагаются НДФЛ 13–15%. Исключение: ОФЗ — купон не облагается НДФЛ. Используйте ИИС для налоговых льгот.

Как снизить риски

Диверсификация — не более 5–7% в одного эмитента, не более 15–20% в одну отрасль.
Рейтинг — для консервативного портфеля выбирайте BBB и выше (АКРА / Эксперт РА).
Лесенка по срокам — разные даты погашения снижают процентный риск.
Следите за офертами — заранее решайте: предъявлять или держать дальше.
ИИС — налоговый вычет до 52 000 ₽/год или освобождение от НДФЛ на доход.

Глоссарий терминов

Номинал: Базовая стоимость облигации, которую эмитент возвращает при погашении. Обычно 1000 ₽.
Купон: Периодическая выплата процентов держателю облигации.
НКД: Накопленный купонный доход — часть купона от последней выплаты до сегодня.
Чистая цена: Рыночная цена без НКД. Отображается в котировках.
Грязная цена: Чистая цена + НКД. Реальная сумма, уплачиваемая при покупке.
YTM: Yield to Maturity — доходность к погашению с учётом реинвестирования купонов.
Дюрация: Средневзвешенный срок до получения денежных потоков. Мера процентного риска: выше дюрация — сильнее реакция цены на изменение ставок.
Оферта: Право держателя потребовать досрочного погашения по номиналу в определённую дату.
Флоатер: Облигация с переменным купоном, привязанным к ставке ЦБ или RUONIA.
Линкер (ОФЗ-ИН): Облигация с номиналом, индексируемым на инфляцию.
ОФЗ: Облигации федерального займа — государственные долговые бумаги России.
ВДО: Высокодоходные облигации — с рейтингом ниже BB или без рейтинга, купон 18%+.
АКРА / Эксперт РА: Российские рейтинговые агентства. Рейтинги: ААА → D (АКРА), ruAAA → ruD (Эксперт РА).
ИИС: Индивидуальный инвестиционный счёт — даёт налоговые льготы (вычет тип А или освобождение тип Б).
Листинг (уровень): Уровень допуска к торгам на MOEX: 1-й — наивысший, 3-й — минимальные требования.
Амортизация: Погашение номинала частями в течение срока обращения, а не единым платежом в конце.

Частые вопросы

Что такое YTM (доходность к погашению)?

YTM (Yield to Maturity) — годовая доходность облигации, если держать её до даты погашения и реинвестировать купоны по той же ставке. Учитывает не только купонный доход, но и разницу между текущей ценой и номиналом. Это основной показатель для сравнения облигаций.

Чем оферта отличается от погашения?

Погашение — дата, когда эмитент обязательно возвращает номинал всем держателям. Оферта (put-оферта) — дата, когда держатель имеет право, но не обязан, предъявить облигацию к досрочному выкупу по номиналу. После оферты эмитент может изменить ставку купона.

Что такое НКД?

НКД — часть купона, накопленная с даты последней выплаты до текущего дня. При покупке вы доплачиваете НКД продавцу, при продаже — получаете НКД от покупателя. Включается в полную (грязную) стоимость позиции.

Что выбрать: ОФЗ или корпоративные облигации?

ОФЗ — самый надёжный рублёвый инструмент, выпускаются Минфином, купон освобождён от НДФЛ. Корпоративные дают более высокую доходность за счёт кредитного риска: чем ниже рейтинг, тем выше купон и риск. Консервативному инвестору подходят ОФЗ и бумаги рейтинга BBB и выше.

Что такое флоатер и линкер?

Флоатер — облигация с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке ЦБ или RUONIA: купон растёт вместе со ставками. Линкер (ОФЗ-ИН) — облигация с номиналом, индексируемым на инфляцию.

Облагается ли купон по облигациям НДФЛ?

Купонный доход и прибыль от продажи облигаций облагаются НДФЛ 13–15%. Используя ИИС, можно получить налоговый вычет или освобождение от НДФЛ на доход.

Соберите портфель облигаций с Bond AI

AI подберёт облигации под ваш риск-профиль, рассчитает YTM и купонный календарь по данным MOEX. Базовый тариф — бесплатно навсегда.

Попробовать бесплатно